BBDC3 — Banco Bradesco (ON)

Data da análise: 07/08/2026 Preço de referência: R$ 15,26 ⚠️ Fonte do preço: Investidor10 (data/fundamentals/BBDC3.json). A API de cotação da B3 está fora do ar desde 29/07/2026 (b3_quote: null; HTTP 520). O preço citado não é o oficial da B3. A validação está em atencao por essa ausência.

Motivo da reabertura: resultado do 2T26 divulgado em 05/08/2026 (lucro de R$ 7 bi, ROE 16,2%), posterior à análise anterior (04/08/2026), somado ao aumento de capital de até R$ 10 bi anunciado em 29/07.

1. Analista Fundamentalista

Indicadores correntes

Macro: Selic 14,00%, CDI 12M 14,71%, IPCA 12M 4,64%.

O resultado do 2T26

Lucro líquido de R$ 7 bi e ROE de 16,2% (TradingView, 05/08/2026).

O pipeline confirma por caminho independente: data/history traz 2026 acumulado em R$ 12,476 bi; o ITR da CVM traz 1T26 em R$ 5,231 bi. O 2T26 implícito é R$ 7,246 bi.

Esse número importa mecanicamente. O data/dcf/BBDC3.json monta os cenários sobre o ROE:

O ROE de 16,2% do 2T26 é, praticamente, o cenário otimista do modelo — entregue. O modelo assume 13,27% (o de 2025) perpetuamente, com o motivo declarado no arquivo: "o modelo não assume que a empresa melhora sozinha". Com ke de 13,85%, o cenário base projeta excesso de retorno negativo — ou seja, o preço-base de R$ 15,66 já embute um banco que destrói valor de leve para sempre. Com ROE de 16,2%, o spread vira +2,35 p.p. positivo e o sinal da conta se inverte.

Limitação declarada: o release do 2T26 não está no índice IPE (data/reports/BBDC3/ tem o 1T26 de 06/05 e o Fato Relevante de 29/07). Índice de eficiência, inadimplência, cobertura e capital do 2T26 não estão disponíveis. Tudo que segue sobre crédito e capital é do 1T26 oficial.

Histórico — 10 anos (data/history/BBDC3.json)

O momento atual é exceção ou regra? Aqui as duas leituras são verdadeiras ao mesmo tempo, e é isso que torna o caso difícil.

A recuperação é real: do fundo de 2023 (R$ 14,50 bi, ROE de 8,60%) para R$ 23,92 bi em 2025 — o maior lucro da série. O 1S26 com R$ 12,48 bi já é 52% do ano recorde inteiro.

Mas o track record de década é fraco: a média de ROE de 10 anos é 12,70%, contra um custo de capital (ke) de 13,85% calculado pelo próprio modelo. Em uma década inteira, o Bradesco rendeu menos que o próprio custo de capital, e nunca voltou aos 18,06% de 2016. E o crescimento de lucro foi de R$ 17,99 bi (2016) para R$ 23,92 bi (2025) = 3,22% a.a. nominal em 9 anos, contra IPCA de 4,64%: o lucro encolheu em termos reais na década. Mesmo anualizando o 1S26 forte (R$ 24,95 bi), são +4,3% sobre 2025 — crescimento real ~zero.

Renda mensal: meses_pagamento = [1..12] e dpa_12m = R$ 1,489492 (9,76% bruto sobre R$ 15,26). Paga JCP mensal de R$ 0,01725/ação mais os intermediários grandes. Para o objetivo de renda mensal, é dos melhores calendários da watchlist — com a ressalva de que 100% dos 30 eventos de 2025–2026 são JCP, tributado a 17,5% na fonte: o DY líquido é ~7,55%.

2. Analista de Notícias

Aumento de capital (Fato Relevante de 29/07/2026 — fonte primária): até R$ 10 bi, mínimo de R$ 8 bi, com as controladoras assumindo compromisso firme de subscrever até R$ 8 bi. Preço de emissão: R$ 15,43 por ON (deságio de 6% sobre o fechamento de 28/07, que era R$ 16,41). Diluição máxima para quem não subscrever: 3,40%. Efeito de capital declarado: +0,9 p.p. de Capital Principal. Os JCP de 25/03 e 23/06 (R$ 6,5 bi) foram antecipados para 15/09/2026 — e o documento diz textualmente que é "de modo que esses recursos também possam ser utilizados pelos acionistas que aderirem ao direito de preferência".

Resultado: "Bradesco tem lucro líquido de R$ 7 bi no 2º tri e ROE alcança 16,2%" (TradingView, 05/08/2026). "Balanço do Bradesco no 2T26 reforça recuperação, mas ainda esbarra no maior problema dos bancos hoje" (Estadão, 06/08/2026).

Setor: "Bancos enfrentam pressão da inadimplência em cenário de juros elevados" (CNN Brasil, 05/08/2026).

3. Debate (subagentes independentes)

🐂 Caso Touro

1. O lucro do 2T26 quebra a série. R$ 7,246 bi no trimestre (derivado de history menos ITR CVM, batendo com a manchete). O 1S26 já vale 52% do ano recorde de 2025. Recuperação de +86% desde o fundo de 2023.
2. ROE de 16,2% é exatamente o cenário otimista do próprio DCF, que vale R$ 24,47. Com ROE 13,27% < ke 13,85%, o base projeta destruição de valor; com 16,2%, o spread vira +2,35 p.p. positivo. É a diferença entre valer menos que o patrimônio e valer 1,45× ele.
3. O teto de R$ 10,85 está construído sobre um lucro já superado em 39%. A base do modelo é lpa_corrente_anualizado = 1,9547 — o 1T26 anualizado. O 2T26 anualizado dá R$ 2,708. Hoje o papel negocia a 5,6× o run-rate do 2T26, contra P/L mediano de 9,46. E o preço justo do próprio modelo é R$ 16,69 — 9,4% acima do preço de hoje; o teto de R$ 10,85 é só isso menos 35% de margem, uma regra de disciplina, não uma estimativa de valor.
4. Os controladores estão pondo R$ 8 bi a R$ 15,43 por ON — 1,1% acima do preço de hoje, com dinheiro próprio, semanas antes do 2T26 sair. Diluição máxima de 3,40%, zero para quem exercer a preferência.
5. A renda não parou durante a virada. R$ 1,4895/ação em 12 meses (9,76% bruto), nos doze meses do ano. O JCP de 15/09 sozinho é 3,84% bruto do preço atual. E a ON é o lado eficiente: subscrição 12,5% mais barata que a PN com JCP só 9,1% menor, mais tag along de 100% contra 80%.

🐻 Caso Urso

1. O "dividendo" de setembro é uma chamada de capital com IR no caminho. JCP bruto de R$ 0,5857/ON → líquido R$ 0,4832; o cheque para não diluir é R$ 0,8829. Saldo: −R$ 0,40 do bolso do acionista. O JCP líquido cobre 54,7% do desembolso, e os R$ 6,5 bi são 65% do aumento — o banco está recomprando o próprio provento, cobrando R$ 1,14 bi de IRRF de PF no caminho.
2. O capital regulatório desabou, e o número do Fato Relevante não é o do regulador. Nota das DFs do 1T26: Índice de Capital Principal de 10,2% (era 11,2% em dez/25), com margem excedente caindo de 3,2% para 2,2% — Capital Principal −R$ 7,31 bi num trimestre enquanto o RWA subiu 3,9%. Os "12,7%" do Fato Relevante são pro forma com a Bradsaúde. Os +0,9 p.p. levam o índice real a 11,1% — ainda abaixo de dezembro. Os R$ 10 bi não expandem: repõem.
3. O lucro que sobe vem em parte de provisão que desce. Cobertura caiu de 183,1% (1T25) para 161,0% (1T26), cinco trimestres em linha reta, enquanto a inadimplência de PF subiu para 5,4% e o Estágio 3 voltou a subir. E o mercado já votou sobre a subscrição: o preço de emissão de R$ 15,43 está acima da cotação de R$ 15,26 — o direito está fora do dinheiro.
4. Em 10 anos o banco não cobriu o próprio custo de capital. Média de ROE de 12,70% contra ke de 13,85%. No cenário base, o retorno excedente é negativo em todos os 10 anos projetados, e o valor base (R$ 15,66) fica abaixo do VPA de R$ 16,84. Lucro +3,22% a.a. nominal em 9 anos contra IPCA de 4,64% = encolhimento real.
5. O DCF reverso exige crescimento 2,7× o histórico. Para R$ 15,26 ser justo, o crescimento teria de ser 8,71% a.a. contra os 3,22% realizados. Sem margem: o desconto vs. o DCF base é de apenas 2,6%. Específico da ON: o próprio Fato Relevante confirma que a PN tem "dividendos 10% maiores" — para renda, é a classe errada.

4. Gestor de Risco

O que monitorar: (1) Capital Principal do 2T26 e se o aumento recompõe de fato; (2) índice de cobertura — se parar de cair, o lucro perde a alavanca contábil; (3) homologação do aumento pelo BACEN (ainda pendente, admite homologação parcial a partir de R$ 8 bi); (4) se o ROE de 16,2% se sustenta ou reverte à média de 12,70%.

5. Veredito

Recomendação: Neutro — com a melhor assimetria da watchlist entre os quatro reanalisados, e a ressalva de que o preço já não tem margem.

O 2T26 é materialmente bom e o Touro identifica corretamente por quê: o ROE de 16,2% é o cenário otimista do próprio DCF, e o modelo trabalha com 13,27%. Com ROE abaixo do ke de 13,85%, o Bradesco é uma empresa que destrói valor devagar; acima dele, vira outra coisa — o cenário otimista vale R$ 24,47. E o modelo está ancorado num lucro velho: a base de LPA é o 1T26 anualizado (R$ 1,955), 39% abaixo do run-rate do 2T26 (R$ 2,708). Some-se que o preço justo do próprio pipeline é R$ 16,69, 9,4% acima do preço de hoje — este é o único dos quatro ativos reanalisados que negocia abaixo do seu preço justo. O teto de R$ 10,85 é disciplina de compra, não estimativa de valor.

O Urso, porém, encontra o que a manchete esconde, e é factual: o Capital Principal regulatório caiu para 10,2%, com a margem sobre o mínimo cortada de 3,2% para 2,2% em um trimestre — os R$ 10 bi não financiam expansão, repõem perda. A cobertura de provisões caiu 183,1% → 161,0% em cinco trimestres seguidos, o que significa que parte da melhora de lucro vem de colchão encolhendo. E o "JCP antecipado de setembro" é, pelo próprio Fato Relevante, dinheiro para o acionista devolver ao banco na subscrição — saldo de −R$ 0,40 por ação, com IRRF cobrado no caminho. Acima de tudo: em dez anos, ROE médio de 12,70% contra ke de 13,85% e lucro encolhendo em termos reais. É por isso que a nota de qualidade não sobe.

O que decide o Neutro em vez do Comprar: o desconto contra o DCF base é de 2,6% — não há colchão nenhum —, o aumento de capital ainda não foi homologado pelo BACEN, e o preço de emissão de R$ 15,43 está acima do mercado, o que significa que quem exercer a preferência paga mais caro do que compraria na bolsa. Esperar a homologação e o Capital Principal do 2T26 custa pouco e resolve as duas maiores incertezas.

Notas: - nota_dividendos: 6,0 (inalterada) — paga nos 12 meses (o melhor calendário entre os quatro), R$ 1,4895 em 12M = 9,76% bruto; mas 100% em JCP (17,5% de IRRF → ~7,55% líquido), abaixo do CDI de 14,71%, e R$ 6,5 bi do provento voltam ao banco em setembro. - nota_valorizacao: 6,5 (antes 5,5) — sobe um ponto: ROE de 16,2% entrega o cenário otimista (R$ 24,47), o preço está abaixo do preço justo (R$ 16,69) e a base de lucro do modelo está 39% defasada. Trava em 6,5 pela ausência de margem e pelo capital regulatório. - nota_qualidade: 5,5 (inalterada) — dez anos de ROE médio abaixo do custo de capital e lucro encolhendo em termos reais. Dois trimestres bons não corrigem uma década.

Perfil: para quem quer renda mensal com exposição a uma virada operacional e aceita participar de uma chamada de capital. A ON faz sentido para quem valoriza tag along de 100%; para renda pura, a PN paga 10% mais.

Gatilhos que mudariam a tese: 1. Capital Principal do 2T26 se recompondo acima de 11,2% com o aumento homologado — removeria o maior risco e levaria a recomendação a Comprar. 2. ROE se mantendo acima de 15% por mais dois trimestres com a cobertura de provisões estabilizada — provaria que a melhora é operacional, não contábil. 3. Uma segunda chamada de capital, ou a cobertura caindo abaixo de 150% — rebaixaria a tese para Evitar.

Este material é gerado por IA para estudo pessoal e não constitui recomendação de investimento.